比特幣市值已超過2.17兆美元，2025年5月底價格突破105,500美元；與以太坊的1.7兆美元市值差距依然顯著。雖然以太坊在加密市場所占比例已跌至約9.4%，但比特幣的主導力已飆升至63%以上，堅固地站穩加密貨幣龍頭地位。
這擴大的市值鴻溝直接挑戰了過去流行的「翻轉」理論，也就是以太坊市值超越比特幣的預言。但到了2025年，兩者的差距依然如故，「數位黃金」的定位仍推動了比特幣的強勁機構與散戶需求。
為了提升可擴展性，以太坊全面轉向權益證明（PoS）機制，重塑網路架構，但驗證者節點高度集中引發中心化疑慮。加上機構對以太幣ETF興趣不高，進一步拉低以太坊短期內超車比特幣的機率。
什麼是翻轉：以太坊能否顛覆比特幣的加密地位？
「翻轉」一詞最初源自2017年以太坊的成長高峰期，一直引發關於以太坊何時市值將超越比特幣的討論。以太坊2022年PoS升級後，區塊鏈在智慧合約、DeFi和NFT領域表現出色，日交易量幾乎是比特幣的兩倍。
不過，以太坊開放供應模型與依賴網路需求調整的通膨壓力，導致價格波動性高於比特幣。當前比特幣ETF資金淨流入已高達187.5億美元，遠高於以太幣ETF相對平淡的資金流向。比特幣ETF通過監管審核顯然比以太坊更為迅速，展現出尚未被以太坊追上的成熟度與穩定性。
「翻轉」必須以簡單卻極具意義的數據為依據。若想超越比特幣，以太坊勢必得將現有市值提升一倍以上，意即ETH價格需大幅提升且BTC維持不變，或同時ETH上漲、BTC下跌。目前以太坊市值僅約比特幣的45-50%，而這比例曾多次劇烈波動。
這種變化某方面確實受惠於以太坊的技術優勢。隨著「合併」切換成PoS，節能效果顯著，大幅改善外界對工作量證明型加密貨幣（如比特幣）消耗能源的批評。
此種環保意識，或許能吸引必須顧及ESG合規的機構資金。
另一項強有力的翻轉論據，是日益壯大的以太坊DeFi生態系。DeFi系統鎖定資產近400億美元，使以太坊成為去中心化金融的首選平台。除了投機資金外，由於作為交易媒介和抵押用途，帶動ETH的內在基本價值。
然而，以太坊的主要瓶頸在於交易成本與處理速度，尚待層二解決方案與最終分片技術來提升擴展性。
這些技術進步有望讓以太坊每秒處理成千上萬筆交易且成本低廉，吸引更多開發者與用戶進駐生態系。
「翻轉」若要實現，機構採用將是不可忽視的直接動力。當前雖然機構資金仍高度集中於比特幣，但以太坊的質押收益力與Web3核心地位，逐漸吸引企業財務部門和資金導流進入。此外，ETH ETF數量增加及機構質押項目也是重要支撐。
不過，以太坊想奪霸，重大障礙依舊存在。比特幣的先發優勢與品牌效應不容忽視。簡潔聚焦於「價值儲存」的定位，也給予傳統投資人明確方向。此外，比特幣固定2100萬枚的供應上限，更創造ETH難以比擬的稀缺敘事。
市場競爭格局同樣讓以太坊的領跑不那麼明朗。Solana、Cardano等新一代Layer 1區塊鏈持續創新，在智慧合約平台搶市，使以太坊必須不斷維持技術領先與網路效應，防止開發者與用戶分流。
比特幣勝過以太坊的7大理由
1. 機構參與熱度更高
比特幣在機構採用方面持續穩居產業標竿。比特幣ETF首月即吸金480億美元，展現空前機構信心。
相對下，以太坊ETF卻難以維持穩定流入，有時甚至大幅淨流出。
機構偏好並不僅止於數量。大型金融機構普遍重視比特幣的悠久歷史與簡單價值主張，作為投資決策關鍵。黑石、富達等金融巨擘紛紛力推比特幣產品，進一步確立其作為機構進入加密市場的首選門戶地位。
2. 「數位黃金」敘事
圍繞比特幣的「數位黃金」論述屹立不搖還持續升溫。2100萬枚硬性供應上限，具備稀缺性，完全符合熟悉貴金屬市場的傳統投資人思維。
這種供應規則的數學確定性，使比特幣成為對抗通膨與政策不確定性的熱門避險工具。
相較之下，以太坊複雜的代幣經濟雖具創新，但很難像比特幣給出明確、單純的「稀缺」想像。隨PoS與彈性供應，ETH作為純粹價值儲存工具難以獲得傳統投資人青睞。
3. 去中心化與安全性
比特幣堅守工作量證明機制，雖然能耗高，但其網路安全性和去中心化仍然無可比擬。龐大的算力門檻建構出高度安全模型，且至今從未被攻破。
以太坊轉為PoS後，的確引發中心化風險質疑。
成為驗證者節點需持有32顆ETH（約10萬美元），大大增加了參與門檻。數據顯示，少數實體掌控大部分質押ETH，甚至威脅去中心化基本原則。
4. 供應上限可預測
比特幣固定供應上限是最有力價值主張之一。定期減半機制確保新幣產出速率遞減，建立長線價值增長預期。這種數學上的確定性，遠遠勝過傳統貨幣甚至其他加密幣。
以太坊EIP-1559雖引入銷毀機制，有條件下可轉為通縮。然而動態供應設計雖精妙卻也加大複雜度與不確定性，讓不少投資者難以評估價值。當網路活動不旺時，以太坊仍會有通膨現象，使長線供應無法確定。
5. 巨鯨投資人活動活絡
比特幣市場中的巨鯨投資人持續活躍，意味聰明資本的長期信賴。自2021年以來，以太幣巨鯨活動下降70%，令人質疑大型資金對ETH的長線信心。比特幣持續吸納高資產投資人與機構，有效維護了市場穩定與流動性深度。
鏈上數據顯示，比特幣巨鯨地址在市場低迷時持續加倉，展現「長線持有」態度。反觀以太幣巨鯨則波動性大且頻繁調整部位。
6. 流動性與易獲性高
比特幣的流動性無論在傳統還是去中心化金融平台都遙遙領先。其與傳統金融商品服務高度整合，資金進出管道多元。比特幣市場深度高，大額交易時滑價極低，對機構投資者尤為重要。
雖然以太坊DeFi生態規模大，但流動性往往支離在多個協議和應用之間。這使大額交易成本提高，特別在市場波動期間，容易產生執行困難。
7. 監管環境有利
監管環境長期傾向比特幣勝過以太坊及其他加密貨幣。美國證監會已批准比特幣現貨ETF，卻持續延遲推出以太坊同類商品，反映監管機構明顯偏好比特幣簡潔的價值定位。
這種監管明確性讓比特幣更受風險趨避型機構投資人與理財顧問青睞。
各國監管機構將比特幣定義為商品，使機構採用更加合規明朗。
相對下，以太坊功能複雜，涉足智慧合約與DeFi等領域，因而更具監管爭議。 to greater regulatory scrutiny and uncertainty, particularly regarding potential classification as a security.
Is There Any Chance for Ethereum to Gain #1 Position?
首先，以太坊帶來現金流。 目前約有 3,380 萬枚 ETH 被質押，讓驗證者每年可獲得 3-5% 的收益。流動性質押代幣將這些回報循環到去中心化金融（DeFi）領域，形成一個複利飛輪，這是“沒有收益或股息”的比特幣所無法比擬的。對於極需收益的資本市場而言，即使是低個位數的收益也很重要。
第二，Ether 的貨幣政策已悄悄收緊。自從 EIP-1559 上線，每一個區塊都會銷毀一部分手續費；在高活動時期，淨發行甚至轉為負值，重燃了“超聲波貨幣”論述。此機制已經從流通中移除了超過 410 萬枚 ETH，抵消質押獎勵帶來的通膨，同時讓供給成長率低於比特幣。
第三，以太坊至少在經濟層面上已經解決了自身的擁塞問題。Layer-2 roll-up 現在處理的總交易量已超過主鏈，並保有約 420 億美元資產。關鍵是，這些方案將結算費用回流至 L1，不但鞏固 ETH 的銷毀速率，也維持安全性。相比之下，比特幣的 Lightning Network 處理的價值遠小於量，而且不會為基礎層帶來相應手續費。
第四，代表現實世界資產的代幣正聚集到以太坊周圍。僅 BlackRock 的 BUIDL 基金就已讓代幣化美國國債市場突破 40 億美元，這當中有 90% 的價值是在以太坊上運作。阿布達比 2 億美元 T-Bills 方案，以及愈來愈多的資產管理人進場，強調了同一點：機構資金選擇了 ERC-20 架構。每一美元新鑄造的資產都必須購買 ETH 區塊空間。
第五，監管的冰層正在變薄。現貨比特幣 ETF 已經上市；以太坊相關基金雖仍在排隊，但美國 SEC 已開始考慮是否允許 ETF 產品內部進行質押。若獲批准——無論何時——將會給資產管理機構帶來具有收益、符合 ESG 的 BTC 替代品，並可能激發類似 20 年前黃金 ETF 那種推升資金流入的效應。
第六，人才自然流向工具完善之地。Electric Capital 2024 年開發人員調查顯示，以太坊在全球每一個洲都維持最大活躍開發者佔比。更多人才加速協議升級（如 Danksharding、Verkle 樹），也讓應用開發維持活力，而這點是比特幣較小的開發團隊難以匹敵的。
第七，能源帳本已經逆轉。權益證明（Proof-of-Stake, PoS）讓以太坊用電量驟減逾 99%，年耗電低於 0.1 太瓦時（TWh）。在 ESG 規範日益嚴格的世界，這樣的差距對於日益關注每一個基點報酬碳足跡的財務部門非常重要。
這些都無法保證所謂的“翻轉”必然到來。相反，比特幣的品牌、先發的流動性以及總量封頂這些敘事依然是強大護城河。然而，倘若市場資本越來越重視現金流、環保形象以及機構級基礎建設，那麼以太幣的可選性絕不容忽視。這個機會窗口雖然狹小，但確實存在——而在市場上，即使是一絲縫隙也值得下注。
Closing Thoughts
比特幣受益於其固定供給上限及強勁的機構資金支持，作為價值儲存手段一向穩步成長，始終擁有獨特地位。若以太坊要超越比特幣，價格必須逼近 9,000 美元，這在沒有重大市場改變的情況下是不合理的暴漲。
儘管以太坊的技術發展和生態持續令人矚目，比特幣於機構採納、敘事明確性、安全性及監管地位等主要優勢，仍讓它保持作為主流加密貨幣的領先地位，即使雙方的技術細節不斷演進。
上述各點皆說明，即使加密貨幣市場日漸發展與成熟，這個領袖地位應該仍將延續。
這些優勢突顯了兩者資產的不同核心價值，而非否定以太坊的成就或潛力。比特幣作為數位價值儲存的成功，已帶來市場主導權及機構認可等護城河，就算以太坊本身的表現再出色，眼下仍未能跨越這道障礙。