加密貨幣交易所 Binance 宣布自2025年5月2日起，將下架四檔山寨幣──Alpaca Finance (ALPACA)、PlayDapp (PDA)、Wing Finance (WING) 及 Viberate (VIB)，此舉引發劇烈波動並引發市場操縱疑慮。
在PDA、WING及VIB分別暴跌最高34%之際，ALPACA卻逆勢大漲71%，令市場分析師與投資人皆感意外。
Binance將於5月2日03:00 UTC停止這四檔代幣的現貨交易，合約持倉將於4月30日結清。5月3日後將停止充幣，提幣可持續至7月4日。截止後的餘額有可能換成穩定幣，Binance也強調此過程並無保證。
Binance於官方公告中表示：「下架程序期間，用戶資金安全始終是我們的首要考量。提幣窗口延長至60天，確保交易者有充裕時間將資產轉出。」
這則消息引發多數受影響代幣迅速拋售：
- WING暴跌31.8%，數小時內由$0.72跌至$0.49，顯示其極度依賴Binance流動性。這個跨鏈DeFi平台因彈性借貸方案原本穩定成長。
- VIB下滑29.7%，由$0.032跌至$0.022，抹去音樂版權與藝人發掘生態新成長帶來的升幅。
- PDA跌幅也達17%，自$0.17降至$0.14，儘管近期與多間大型遊戲工作室合作，如Project Mars及Neural Gaming。
ALPACA的異常表現格外突出。這個去中心化借貸協議數小時內大漲71.3%，由$0.28飆升至$0.48，成交量亦較30日均值暴漲417%。這與過去下架時幣價常大跌50–90%的慣例大相逕庭。
Binance下架決策內幕
此次下架源自Binance季度例行幣種審查，針對交易量、流動性、合規性、團隊投入度與市值等進行總體評估。Binance於2023年底成立審查委員會，加強監管配合。
官方聲明表示：「由於多項原因（如流動性不足、開發活躍度減弱或合規環境變動），這些幣種不再符合上架標準。」但細項未逐一說明。
本次下架時機恰逢Binance第二次「社群下架投票」活動結束，使用者可投票選出表現不佳的幣種。PDA獲8.2%票數、ALPACA 6.3%、WING 3.8%；VIB則未入選投票。值得注意的是，儘管FTX Token（FTT）獲得11.1%最高票，卻未被下架，導致外界質疑審查標準不一。
這種社群導向的審核方式，是Binance面對監管壓力後的策略調整。2023年末，Binance遭美國官方罰款43億美元後，對代幣上架/下架標準採取更嚴格的合規措施。
受影響專案：歷史與發展
Alpaca Finance (ALPACA)
ALPACA於2021年2月推出，很快成為幣安智能鏈（BSC）最大的槓桿收益聚合協議，曾創下鎖定資產（TVL）超過20億美元高峰，支援最高3.5倍槓桿與農場收益。
近期有助於價量異動的發展包括：
- 2025年3月將上線AlpacaX，主打20倍槓桿的永續合約交易所
- 導入複雜的資產對沖、同期波動中性化設計
- 機構採用增加，目前有三大加密基金將其納入DeFi投資組合
- 擴展至包括Arbitrum、Optimism、Base等5條公鏈
儘管失去了Binance這一主要流動性場域，但早已在KuCoin、OKX、Gate.io等15家交易所上架，公告前約有43%交易量發生於Binance以外。
PlayDapp (PDA)
PDA成立於2019年，致力協助玩家將遊戲內資產轉換為可跨遊戲流通的NFT。2024年其NFT市場處理約1.2億美元遊戲資產成交額。
近期進展包含：
- 與韓國遊戲巨擘Nexon合作，推動區塊鏈資產進入傳統遊戲
- 推出PlayDapp Sports，將球員收藏NFT化引入幻想運動
- 開發Unity及Unreal Engine SDK，簡化遊戲區塊鏈整合
儘管努力創新，PDA自2024年第三季以來交易量持續下滑，主流應用推廣受阻。公告後再跌19%，突顯其對中心化交易所流動性的依賴。
Wing Finance (WING)
Wing創立於2020年，最初搭建在Ontology公鏈，後現已擴展至Ethereum及BSC。以閃電資金池及跨鏈擔保功能廣受注目。
近期進展有：
- 推出鏈上信用評分的無抵押放貸
- 與機構級DeFi平台Maple Finance對接
- 創新設計風險分層，滿足各種資本風險偏好
但自2024年底起開發明顯放緩，GitHub提交量按年減68%。31.8%的劇烈跌幅反映小型DeFi專案在政策轉嚴潮下的脆弱性。
Viberate (VIB)
VIB於2017年成立，專注建立串聯音樂人、主辦方及粉絲的區塊鏈基礎設施。2024年分析逾120萬藝人檔案與50萬音樂場館。
近期新動向有：
- 推出VibePulse，利用AI預測藝人熱度
- 與主流串流平台合作，整合表演成效指標
- 開發獨立音樂人的代幣化分潤合約
然而，VIB持續受到傳統音樂產業平台競爭，交易所資金深度不足，流動性困境未解。
ALPACA異常表現剖析
ALPACA儘管面臨下架，卻逆勢飆漲71%，令市場質疑是否有人為操作。其不尋常行情可能源於多種因素：
- 空頭擠壓：Coinglass數據顯示，公告後ALPACA空單大約230萬美元被強平，空方措手不及。
- 專案基本面：相較其他下架幣種，ALPACA用戶數據及協議收入持續成長，基本面扎實，市場反應更為正向。
- 流動性分散化：公開前ALPACA已大幅降低對Binance依賴，與其餘幣種形成對比。
- 戰略布局：鏈上分析顯示，上線公告前兩週多個大戶錢包持續買入ALPACA，引發信息不對稱的聯想。
通告發布後，去中心化交易所成交量幾小時內暴增583%，尤以Uniswap v3及PancakeSwap買單明顯。
DeFi Metrics研究員陳博士表示：「ALPACA本次的表現，突顯下架事件市場結構升級。基礎穩健且流動性多元化的代幣已能分散交易所下架風險。」
更廣市場背景與產業影響
這起下架事件，緊跟著Binance於2025年3月上架AERGO永續合約後迅速暴跌70%的爭議。當時現貨下架沒多久卻再度開放槓桿交易，引發外界詬病平台收割。
Binance作為全球交易量最大的加密貨幣交易所，日均交易達650億美元，其幣種管理決策常引發監管關注。作為造市商與平台營運者，Binance在下架同時引入合約，利益衝突風險甚高。
當前下架時點也與全球監管新政密切相關：
- 美國SEC於2025年4月對交易所幣種責任新釋義
- 歐洲MiCA法規加強幣種揭露要求
- 亞洲金融監管單位強化上架流程監督
對投資人而言，本次事件帶來數點重要啟示：
- 分散流動性至關重要：過度依賴單一交易所恐因下架面臨生存危機。
- 平台治理透明度不足：社群投票與實際下架名單不符，顯示決策不透明。
- 下架期間技術分析務須謹慎：約性的價格劇震，多反映市場結構而非真實基本面。
「交易所下架事件已從過往的『死亡判決』，演變為……」 market events with varied outcomes," noted James Park, CIO at Quantum Capital. "The ALPACA case demonstrates that project fundamentals, liquidity distribution, and market positioning can potentially override the negative sentiment typically associated with exchange removals."
Final thoughts
Binance's latest delisting wave highlights the evolving dynamics between centralized exchanges, DeFi protocols, and regulatory requirements. While traditional delisting patterns predict sharp declines, ALPACA's contrarian rally demonstrates the market's increasing sophistication in evaluating projects beyond their exchange relationships.
As the crypto ecosystem matures, projects with strong fundamentals, diversified liquidity sources, and regulatory compliance will likely demonstrate greater resilience to exchange-specific risks. For investors, the episode serves as a reminder that in cryptocurrency markets, technical fundamentals and liquidity architecture often matter more than individual exchange decisions.
市場事件往往呈現出多元結果，Quantum Capital 的投資長 James Park 表示：「ALPACA 案例證明了，專案的基本面、流動性分配和市場定位，有時能夠超越通常與下架相關的負面情緒。」
最後想法
Binance 最近一波下架潮，凸顯了中心化交易所、DeFi 協議與監管規範之間不斷演進的動態關係。雖然傳統的下架型態通常預示著市場急挫，但 ALPACA 逆勢上漲的表現，顯示市場在評估專案時，越來越著重於其本質而非單一交易所的關係。
隨著加密生態逐漸成熟，擁有強健基本面、多元流動性來源和符合法規的專案，未來在面對單一交易所風險時，將能展現更強的韌性。對投資人而言，這個案例也提醒我們，在加密貨幣市場中，技術基本面與流動性架構，往往比個別交易所的決策更為重要。