比特幣Bitcoin市值達2.1萬億美元，權力正悄然轉移：長期匿名持有人紛紛出售數十萬枚比特幣，機構投資者則大量承接。儘管企業廣泛採用、政府政策友善，比特幣仍難以突破11萬美元的歷史高位。
重點摘要：
- 過去一年，大額比特幣持有人拋售逾50萬枚幣，總值超過500億美元
- 機構投資者現已持有流通比特幣約25%，2020年時此數字極低
- 市場由炒作轉向機構配置，比特幣波幅降至兩年新低
比特幣大拋售潮
據10x Research數據，過去一年比特幣巨鯨拋售超過50萬枚幣，以現價計總值逾500億美元，與美國ETF上市以來資金淨流入額接近。該數字亦接近加密貨幣先驅Michael Saylor及其公司（現稱MicroStrategy）過去五年累積的650億美元。
不少巨鯨的持倉可追溯至比特幣早期，那時價格遠低於現水平。
部分巨鯨並非直接拋售，而是透過與股票市場掛鈎的安排，換取權益敞口，避開開放市場。
「我們見到市場基礎出現換手。」Parataxis Capital聯合創辦人Edward Chin表示：「一個較少被關注的動因，是巨鯨將BTC以實物形式投入與公開市場相關的融資交易，將加密幣轉為股票權益。」
權力分布快速轉變。2020年，Flipside Crypto估算約2%的匿名持戶掌控95%的比特幣，如今機構持有約四分之一。
機構胃納不斷增長
巨鯨減持期間，ETF、企業庫房及其他機構過去一年吸納近90萬枚比特幣，根據10x Research統計，這些機構現共持有約480萬枚，佔約2,000萬枚流通比特幣。
機構入市為資產類別帶來穩定及正規性。DRW（旗下有專注加密資產的Cumberland）關係管理主管Rob Strebel表示：「加密貨幣已非異類資產，而是被認定的正規資產類別。」
機構持有令比特幣以往極端波動顯著減退。據Deribit BTC波動率指數（監測30日市場預期波幅）顯示，波幅已降至兩年低位。
有分析師預期，比特幣升值速度將被限制在每年10至20%。這與2017年暴漲近1,400%而進入大眾視野時大有不同。Arca投資總監Jeff Dorman指出：「比特幣未來或會變成平穩、類似派息股票，每年穩步向上但升幅持續收窄。」
比特幣連續兩年價格倍增後，現仍窄幅徘徊於2025年初水平，儘管特朗普總統力撐加密市場。
市場風險與警示
這場轉變未必人人看好。部分觀察者警告，機構提供讓巨鯨離場的機會，若市場情緒轉弱，散戶及退休金投資者恐成接貨對象。
美國大學華盛頓法學院教授兼加密懷疑論者Hilary Allen稱：「多年來的目標都是令比特幣變成機構願意大量承接的標準資產，好讓巨鯨有出場渠道。」
一大風險為市場失衡。若巨鯨大型拋售而機構買入停滯，市場或現急劇下挫。10x Research數據指，2018年及2022年流出僅2%及9%時，比特幣分別暴跌74%和64%。
Bitcoin礦企MARA Holdings行政總裁Fred Thiel稱：「市場已接近頂峰，但我相信今日的市場動態大不相同。」（MARA Holdings仍未拋售其比特幣持倉。）
由於並非所有巨鯨舉動都可在區塊鏈上察覺，若出現新催化劑，比特幣波動性仍可再現。
市場轉型持續
市場從匿名巨鯨轉向機構配置或可令新格局維持多年。10x Research行政總裁Markus Thielen謂：「這種狀態可維持很久——甚至以年計。比特幣將演化為每年10%-20%波幅的資產。」
這次轉變徹底改變比特幣本質——由高槓桿炒賣，變為許多分析師認為適合退休組合的長線配置。
總結
比特幣由匿名巨鯨大規模流入機構手中，是加密市場歷史性轉變。這標誌着比特幣帶來穩定性與正規化，但同時徹底改變其投資特性，或令潛在升幅受限，同時大幅減低數碼資產以往的極端波動。