美國股市即將迎來首間在S&P 500上市的原生加密貨幣公司。 Coinbase（COIN），美國規模最大的上市加密貨幣交易所，將於5月19日被納入這個具影響力的基準指數，取代近期被Capital One收購的Discover Financial Services。
S&P Dow Jones Indices於5月13日宣佈這一消息，即時刺激市場反應——Coinbase股價於盤後交易大漲超8%，觸及$225，當日例行時段亦升近4%。
Coinbase納入S&P 500不僅對公司本身，對整個加密產業與傳統金融的關係而言，都是重要時刻。這是有史以來首次有以加密為核心的企業晉身代表逾15萬億美元市值、作為被動投資工具、ETF、退休金及機構投資組合基礎的指數。此舉展現加密相關股份逐步成為機構常規配置——即使行業仍受制於監管壓力及高波動。
被納入S&P 500將徹底改變Coinbase股份的交易結構。許多指數追蹤基金與退休帳戶會自動調整持倉以追貼S&P 500成分。分析指，這次納入有望因被動基金資金流入及機構組合再平衡活動，大幅提升COIN每日成交量；部分策略師預期，指數基金帶來的需求或令每日成交暴增五至七倍。
這些機械式資金流入雖未必反映投資者對Coinbase基本面的看法，卻突顯該交易所已徹底融入主流金融體系。以接近530億美元市值及納斯達克主要上市地位，Coinbase現已與Apple、Microsoft、JPMorgan和高盛等科技及金融巨頭同列。
加密市場地位象徵新轉變
Coinbase能加入指數，正值整體數碼資產市場重新吸引零售及機構資金。比特幣市值最近突破2萬億美元，價格升破$100,000，同期新錢包活動顯著增加，顯示有新一輪散戶入市。
雖然零售需求回暖，但鏈上分析顯示專業交易員動力仍然疲弱。Glassnode數據發現，「首次買家RSI」持續高位（100），代表新需求穩健，但「動能買家RSI」卻只得11，呈現明顯分歧。這反映儘管有新參與者積極入市，資深玩家則顯得審慎，可能是警惕市場過熱及潛在調整。
機構持審慎態度，正好解釋Coinbase納入S&P 500，同時引來樂觀及審慎分析。一方面，加密公司晉身指數象徵其已成金融體系一員；但同時也引發對行業未來可持續性、估值、監管不明朗、技術風險及收入波動等疑慮。
業績漸回穩與國際擴張新布局
Coinbase最新季度業績突顯其現時處於兩難局面。該交易所報告上一季淨利潤6560萬美元，雖成功扭轉近季虧損，但距離上輪牛市高峰期盈利（11.8億美元）仍有距離。收入按年增長24%至20.3億美元，主要受機構參與度上升及市場回穩帶動交易量。
這次盈利助Coinbase符合S&P 500的重要納入門檻：最近一季及過去一年盈利皆為正數。儘管仍面對監管挑戰，尤其與美國SEC的訴訟中，Coinbase由於收入多元化及積極拓展海外業務，成功維持投資者信心。
其中一項突顯國際戰略的行動，是Coinbase有意以29億美元收購位於杜拜的主要加密衍生品交易所Deribit。若成事，此交易將創業界最大規模併購之一，意味Coinbase將延伸至利潤更高、更複雜的衍生品市場。衍生品現時佔全球加密交易量逾75%，收購有助COIN在與Binance、OKX及Bybit等競爭中爭取先機。
納入S&P 500並非萬靈丹
雖然進入S&P 500具象徵意義，但無法徹底解決Coinbase及加密行業的結構性問題。Coinbase於美國仍處於監管審查之下，正因涉嫌無牌證券發行而被SEC高調起訴。案件未有結果，但或對其業務模式及美國數碼資產法律地位產生長遠影響。
同時，Coinbase最主要收入來源——交易量波動依舊令人擔憂。加密市道反覆，交易收入易受牽動，公司在交易費以外的持續性收入（如質押、託管及訂閱等）尚未豎立穩固基礎。
此外，納入S&P 500亦掩蓋不了COIN股價相對加密市場的落後。雖然比特幣年初至今升逾10%，Coinbase股價卻跌17%，反映市場仍憂慮監管前景、營運表現及競爭壓力。
加密與金融體系融合愈趨明顯，政策前路仍未明朗
Coinbase躋身S&P 500正值美國加密政策處於動盪期。拜登政府推行嚴厲執法方針，而特朗普則釋出加密友善訊號，政策走向充滿變數。
儘管如此，S&P 500納入及機構資金重新分配至加密資產，反映即使眼前有法律挑戰，長遠趨勢是加密資產與主流金融深度融合。對機構投資者、資產管理人及退休基金來說，Coinbase納入S&P 500幾乎成為「被動」獲得加密曝險的入口，不論他們是否主動追求。
結語
Coinbase即將納入S&P 500，成為傳統金融與數碼資產產業融合里程碑。這不單意味資金流入及行業認受性提高，同時亦放大市場對Coinbase的審視壓力，因其會進一步成為數以百萬美國人投資組合的基礎設施。
跟加密市場再次復甦、零售興趣提升及機構猶豫並存，此舉徹底宣告加密資產不再邊緣化，而是逐步成為金融體系核心一環，並承擔配套風險、監管與責任。
對投資者、監管機構及競爭者而言，Coinbase S&P 500之旅更像一次「壓力測試」，而非勝利宣言——加密原生公司能否在與《財富》500強同等標準下突圍而出，尚待觀察。